КУМУЛЯТИВНОЕ ПОСТРОЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ ДЛЯ ЦЕЛЕЙ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
Аннотация и ключевые слова
Аннотация (русский):
Определение ставки дисконтирования для проведения оценки эффективности до сих пор, несмотря на уровень развития финансовой аналитики и инвестиционной практики, является сложной задачей, особенно на текущем этапе развития инвестиционного дела в Российской Федерации, когда (помимо прочих особенностей) на лицо проблема информационного обеспечения и соответствующих ограничений. Практика последних лет показывает, что используемая в инвестиционных проектах ставка дисконтирования либо носит формальный характер, либо применяется без всякого на то обоснования. В данной статье рассматривается наиболее распространенная в финансовой работе кумулятивная группа методов построения ставки дисконтирования. Автор анализирует основные методы в рамках кумулятивного построения ставки дисконта методом, рассматривая варианты компонентов, использование которых наиболее целесообразно при оценке эффективности инвестиционных проектов. Одновременно, поскольку основными параметрами ставки дисконтирования для инвестиционных проектов в рамках кумулятивного построения является безрисковая ставка доходности и премии за риск, связанный с реализацией проекта, и при этом в качестве безрисковой доходности как правило принималась доходность 30-летних гособлигаций США, а для определения рисковых надбавок использовалась американская финансовая статистика, то в текущих условиях стало очевидно, что гособлигации США для отечественных инвесторов безрисковым активом больше не являются, оценка параметров ставки дисконтирования на базе индикаторов фондового рынка недружественных стран утратила свою актуальность в практике инвестиционного анализа и экспертизы. Этот факт требует дополнительного осмысления в части использования отечественных критериев, источников данных и разработок в практике определения ставки дисконтирования для целей оценки эффективности инвестиционного проекта и принятия на этой основе решения о целесообразности его реализации.

Ключевые слова:
концепция стоимости денег во времени, инвестирование, проект, оценка эффективности инвестиционного проекта, ставка дисконтирования, кумулятивное построение ставки дисконтирования, риск, премии за риск
Список литературы

1. Авраменко С. В. Особенности определения ставки дисконтирования в оценке предприятий / С.В. Авраменко // Финансы : до 1992 года – «Финансы СССР». – 2007 .- № 1 .- С. 81-83.

2. Алексеев Д. А., Сорокина Т. В. Содержательный смысл процедуры дисконтирования // Известия Байкальского государственного университета. – 2016 . – Т. 26 . - № 6 . – С. 972 –979. DOI: https://doi.org/10.17150/2500-2759.2016.26(6).972-979; EDN: https://elibrary.ru/XRUXNX

3. Богатырёв С. Ю. Анализ манипуляций при применении методов доходного подхода стоимостной оценки [Электронный ресурс] // Финансовая аналитика: проблемы и решения. – 2019 . – Т. 12, вып. 3 . – С. 338–351. DOI: https://doi.org/10.24891/fa.12.3.338; EDN: https://elibrary.ru/YICGLW

4. Валдайцев С. В. О точности практических оценок рыночной стоимости компаний. // Вестник СПбГУ . - Сер. 5 . – 2012 . - Вып. 3.

5. Воронина Н.В., Зарецкая В.Г. Ставка дисконтирования при расчете инвестиционных проектов: подходы и методы обоснования // Вестник ТОГУ . – 2020 . - № 1 (56).

6. Воронов Д. С., Раменская Л. А. Оценка стоимости капитала и ставки дисконтирования на базе российской финансовой статистики [Электронный ресурс] // Journal of New Economy . – 2023 . – Т. 24. - №. 1 . – C. 50–80 URL: https://jne.usue.ru/images/download/98/3.pdf DOI: https://doi.org/10.29141/2658-5081-2023-24-1-3; EDN: https://elibrary.ru/OJNEWT

7. Грунин А.А., Сагайдачная О.В., Богатырёв С.Ю. Информационная разведка M&A с комфортом // Слияния и поглощения . – 2014 . - № 7 . - С. 5–18.

8. Демшин В.В. Практические аспекты расчёта ставки дисконтирования (метод кумулятивного построения) в процессе оценки бизнеса // Вопросы оценки. – 1999. - №2. – С. 34-37. EDN: https://elibrary.ru/OPNQAV

9. Ефимова О.В. Актуальные проблемы использования дисконтированной стоимости в финансовой отчетности / О. В. Ефимова, О. В. Рожнова // Экономический анализ: теория и практика. – 2021 .- № 9 .- С.1703-1730. DOI: https://doi.org/10.24891/ea.20.9.1703; EDN: https://elibrary.ru/PFCHBR

10. Камнев И.М. Концептуальные подходы к обоснованию ставки дисконтирования // Финансовая аналитика: проблемы и решения. – 2012 . - № 20 . – С. 8–15. EDN: https://elibrary.ru/OXRLPT

11. Мицкевич А.А. Инвестиционное проектирование: проблемы и решения / А. А. Мицкевич // Управленческий учет и финансы. – 2017 .- № 4 . – С. 262-276. EDN: https://elibrary.ru/YKXNZD

12. Мыскин А.А. Проблемы применения западных моделей расчета ставки дисконтирования при оценке бизнеса российских компаний [Электронный ресурс] // Путеводитель предпринимателя. – 2020 . – Т. 13. - № 3. – С. 69–78. URL: https://doi.org/10.24182/2073-9885-2020-13-3-69-78 EDN: https://elibrary.ru/HNZIJW

13. Подкопаев О.А. Методы и подходы к расчету бета-коэффициента для определения ставки дисконтирования финансовых и реальных инвестиций // Международный журнал прикладных и фундаментальных исследований. – 2015. – № 3-2. – С. 245-249 EDN: https://elibrary.ru/TMJTDH

14. Пьянкова, С.Г. К вопросу определения ставки дисконтирования / С. Г. Пьянкова, Э. Р. Закирова, У. В. Пермякова // Финансовая жизнь. – 2018 .- № 2 .- С.61-66. EDN: https://elibrary.ru/URTGGD

15. Сумина Е.Е. Проблемы расчета ставки дисконтирования в отечественном бухгалтерском учете [Электронный ресурс] // Российское предпринимательство. – 2015 . - Т. 16 . - № 20. – С. 3461–3466. URL: https://bgscience.ru/lib/9381 EDN: https://elibrary.ru/UZFAQN

16. Турыгин О.М. Выбор ставки дисконтирования при оценке эффективности реальных инвестиций / О.М. Турыгин // ЭКО. - 2007 .- №4 .- 159-172. EDN: https://elibrary.ru/HZIKGX

17. Evans F.C. Making Sense of Rates of Return and Multiples? Business Valuation Review, 1999, vol. 18, iss. 2.

18. Fama E. F., French K. R. (1993). Common risk factors in the returns on stocks and bonds. Journal of financial economics, 33(1), 3-56.

19. Mercer Z.Ch. The Adjusted Capital Asset Pricing Model for Developing Capitalization rates: An Extension of Previous "Build-Up" Methodologies Based Upon the Capital Asset Pricing Model. Business Valuation Review, 1989, vol. 8, iss. 4.

Войти или Создать
* Забыли пароль?